看社融数据到底看什么？金融数据到底包含哪些？社融数据判断“经济底”丨金融知识
金融知识央行每月中旬公布的金融数据主要包含两部分：①社会融资规模和信贷数据，②货币供应量，比如M0、M1、M2。这些数据应该如何分析呢？一、社会融资规模。①社融的定义。社会融资规模是指实体经济从金融体系获得的全部资金总额，是反映金融对实体经济资金支持的总量指标，也是我国央行独有的金融指标。我们常说的社融“见顶”或是“触底”通常是指社融规模存量的同比表现，在2011年以前，实体经济主要从银行贷款融资，近年来贷款已不能完整反映金融与实体的关系，还需要考虑银行表外业务、证券市场、保险公司、债券市场等。②社融的意义。兵马未动，粮草先行，资金便是经济运行中的“粮草”。只有实体有足够的资金，才能拉动经济增长。因此社会融资规模不仅与实体经济相关，而且还具有一定的领先性。观察社融变化趋势，有助于预判未来两至三个季度经济增长的情况。③分析方法。社融可分为四大项：A.表内业务：人民币、外币贷款；B.表外业务：信托、委托贷款、未贴现银行承兑汇票；C.直接融资：企业债券股票融资；非金融企业境内股票融资、D.其他：包括投资性房地产、保险公司赔偿、小贷公司及贷款公司贷款、存款性金融机构资产支持证券、贷款核销、政府债券等。 为了方便理解，我们可以将经济社会分成“花钱的”和“给钱的”两类，“花钱的”就是实体经济，比如制造业、基建等，“给钱的”则是金融体系，社融就是用来描述实体经济总共从金融体系借得了多少钱。社融数据共包含4大项，12小项。通过这12项，我们可以清楚地看到政府、企业和居民等社会主体，各自通过什么样的方式借了多少钱。总的来看，社融有两个重要的指标：存量和增量。1.社融存量包含已借未还的资金量和随着贷款增加而积累的利息。通过社融存量与GDP的对比能够看出我国的总体杠杆率。如果总杠杆率过高，那么说明社会经济负债过重，可能会出现债务危机。2.社融增量，也就是实体经济向金融体系新借的钱，能更准确地反映最近一段时间内社会经济的运行情况。社融增量能反映社会经济运行情况的逻辑很简单，基建需要花钱买设备、开工，企业发展也需要花钱。如果社融增量大幅提升，说明这段时间实体经济新借的钱比较多，接下来的经济活动大概率就会比较多，整个经济就更有活力。分项来看，可以从5项占比较高单项分析。人民币贷款是直接体现在银行资产负债表中且以人民币为计算单位的贷款。我们通常分析企业贷款和居民部门贷款。企业短期贷款主要是一年以内的贷款，主要用于补充营运资金、偿还到期结算或负债。企业中长期贷款则体现其对经济长期发展的预期，这类贷款通常投入到长期限的投资，比如新建生产线，因此，当企业中长期贷款有明显下降时，说明企业对经济预期较差，不愿意贷款投资，长端利率也会下降。此外，票据是人民币贷款里的低风险信贷方式，票据融资大量增加时，一般被认为银行处于低风险偏好状态，不看好企业未来的还款能力及前景，或是逆周期调节下加大对中小微企业的扶持力度。居民部门贷款也分为短期和中长期。我们通常从短期贷款增量来推断消费情况，从中长期贷款来推断房地产市场发展情况。信托贷款是资金信托计划所配置的贷款资产。在对其进行分析时，通常会结合当时的经济与金融环境，分析其未来走势。比如，政策积极宽信用，地方加快发专项债，扩大基建投资稳增长，那信托贷款在需求端可能就存在一定的支撑；金融严监管，要去通道、去资金池，信托公司业务开展难度加大，信托计划的资金募集会受影响，信托贷款就可能会出现大幅的萎缩等。委托贷款和信托贷款的分析相似。未贴现银行承兑汇票的波动非常大，对社融的影响也较为显著。未贴现银行承兑汇票因其本身业务模式，对企业来讲，达到“以少博多”的杠杆功能。大量增加说明企业借钱意愿及预期还款能力较强。债券融资的统计方式比较复杂，具体券种包括非金融企业发行的债券、票据、融资工具等，在具体分析时，因为趋势的可预测性，债券融资基本都不会太超预期。占比最高的新增人民币贷款值得重点关注。这个指标具有明显的季节性，比如它通常在1月份冲高，年底12月份回落。这与银行的信贷额度变化有关，到年底款都放完了自然贷款会收紧。除1月、12月外，人民币贷款通常会在季末冲高、季初回落。在疫情之前，人民币贷款大致遵循“3322”的季度投放节奏。疫情之后，金融机构谋求“开门红”的倾向更明显，投放节奏逐渐向“4222”转变。因此比较新增人民币贷款通常要与至少过去5年同期进行比较，而非与上月的数据做比较。此外，企业端的贷款也值得关注。企业短期贷款主要指期限在1年以内的贷款，补充的是流动性；中长期贷款则以企业扩建厂房，采购设备等需求为主，代表的是企业信心，因此含金量较高。分析企业贷款，可以分四种情况：a.短期贷款↑，中长期贷款↓，说明经济不景气，大家资金流都很紧张，且投资需求低迷，对未来信心不足；b.短期贷款↓，中长期贷款↑，说明企业对未来充满信心，投资需求旺盛；c.短期贷款↓，中长期贷款↓，说明政策可能在收紧，银行正在压低信贷额度；d.企业短期↑，中长期贷款↑，企业投资需求旺盛，且货币政策宽松。以9月社融数据为例，与去年同期相比企业短贷和中长期贷款都大幅增加，这是一个积极的信号。要知道产业资本的嗅觉，往往是领先普通大众的。另一方面，企业借入中长期贷款还要看是具体干什么，比如中长期贷款可以细分为制造业中长期贷款、房地产中长期贷款、基建中长期贷款。经济形势好的时候，往往是制造业中长期贷款为主；经济形势不好的时候，往往是ZF在逆周期调节，房地产或基建中长期贷款会增多。显然，9月是逆周期调节的基建贷款增多，是ZF在加杠杆。相比之下，制造业中长期贷款放量更具可持续性。再就是居民端的贷款。主要包括个人经营性贷款、短期消费贷款、居民中长期贷款等。居民短期贷款通常与我们的消费意愿有关；居民中长期贷款主要是房贷，取决于房地产市场的走向，因此居民中长期贷款金额与房贷利率往往呈反向波动。剩下的一些指标，比如表外业务（委托贷款、信托贷款）、直接融资（债券融资、股票融资）、其他（政府债券等）若无太大变化，适当关注即可。二、货币供应量。央行每次都会公布M0、M1、M2三个口径的货币供应量，分别代表流通中的现金、狭义货币、广义货币。M0其实就是大家手上的现金，是流动性最强的钱；M1=M0+活期存款，可以理解为大家只要愿意随时可以拿来用的钱；M2=M1+定期存款+居民储蓄存款+其它存款，是短期未必能快速变现但未来可以用的钱，又叫“准货币”。2018年之后，政府工作报告对M2的要求是“M2增速和社融增速同经济增速基本匹配”，基本上要求经济增长多少，就要创造多少与之匹配的钱。此外，M2与社融增速的剪刀差值得特别关注。属于M2但不属于社融的资金包括外汇占款、未投放实体的非银贷款等；属于社融但不属于M2的有政府债券、企业债、非金融企业境内股票余额等。当社融增速&gt;M2增速时，说明实体企业融资需求强于金融机构资金供给，经济景气度较好，国债收益率会走高；当社融增速&lt;M2增速时，说明实体企业融资需求弱于金融机构资金供给，经济景气度不好，国债收益率会下降。最后，M1与M2增速剪刀差也值得关注。M1和M2增速剪刀差是实体经济的先行指标，因此M1是现实的购买力，M2是现实购买力+潜在购买力。若M1增速长期高于M2增速，说明经济扩张较快，“活钱”多。若M1增速长期低于M2增速，说明经济处于收缩期，大家更倾向于存定期、买股票。三、结语。①如果社融反映的是实体经济的融资需求，M2反映的则是金融机构资金供给情况，它们就像一枚硬币的正反面。②社融需要与历年同期进行对比分析，重点关注人民币新增贷款中的企业借款，居民部门贷款和票据贷款。从过往经验来看，社融数据往往会先于经济指标反转。③M0、M1、M2代表当下的货币供应情况，可以重点关注社融增速与M2增速剪刀差（大于或小于）、M1增速与M2增速剪刀差（长期大于或小于），看看货币供给是否与实体经济融资需求相匹配。④社融增量（突然增加很多，说明经济变好）和历史经验显示，在企业中长期贷款持续回升时，股市表现通常较好。看完如感觉得有帮助，记得相互转发分享，让亲朋好友都知道。.丰富知识，读公众号“油价简报”开始......作者：油小二编辑时间：今天早上8:12:36注：本文部分文字与图片资源来自于网络，转载此文是出于传递更多信息之目的,若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请立即后台留言通知我们，情况属实，我们会第一时间予以删除，并同时向您表示歉意。