「广发策略」回归常态—21年两会政府工作报告点评
报告摘要
●事件：月5日，全国两会作2021年《政府工作报告》。（新华网）
●2021年两会政府工作报告核心要点总结如下：
要点1：量化部分“十四五”目标任务，如创新驱动上“全社会研发经费投入年均增长7%以上”、新型城镇化上“常住人口城镇化率提高到65%”、碳达峰上“单位GDP能耗/二氧化碳排放分别降低13.5%/18%”等。另外新提“适度生育水平”、“制造业比重基本稳定”等。
要点2：经济目标基本回到疫情前轨道，大致符合市场预期。（1）GDP增速设置底线6%以上，通胀控制CPI涨幅3%左右，与19年相似；（2）财政政策退坡幅度不大，赤字率3.2%左右，地方专项债3.65万亿，取消抗疫债，增量点在于中央对地方财政扶持加码（一般性转移支付增长7.8%、2.8万亿中央财政资金直达，明显增加），减税未设目标值；（3）货币政策中性偏稳，广义货币M2同比与名义GDP同比“基本匹配”（表述与19年相近），重点提“稳宏观杠杆率”与“防范风险”。
要点3：产业政策核心依然是“国家战略科技创新”与“双循环扩内需”。（1）从19-21年两会报告增量高频词路线看，沿着“改革-就业-创新”演进，今年预期加大“卡脖子”领域研发投入；（2）扩内需增量点：一是增加汽车、家电大宗消费，二是投资向民生转移（新开工旧改5.3万个，去年为3.9万个），未设大基建具体资金目标。
要点4：产业增量点在于碳达峰、碳中和诉求下的环保升级。（1）单位GDP能耗下降3%左右（去年未作量化要求，实际值下降仅0.1%）；（2）制定碳达峰行动方案，特别提及煤炭高效利用、发展核电。
要点5：“反垄断与防止资本无序扩张”，但未有新增信息。
要点6：房住不炒，特别提及大城市住房问题。
要点7：资本市场“稳步推进注册制改革”与“完善常态化退市机制”，未明确“全面注册制”。
●投资策略：21年两会政府工作报告总量基本符合预期，DDM三要素无明显恶化，我们再次重申当前市场核心矛盾在于“微观结构恶化”演绎下的风格切换、市值下沉、扩散升级。建议重点关注“人少+逻辑改善”方向，建议利用调整继续配置“第三波顺周期”行情：1.“涨价”主线的顺周期及科技（有色金属/化工/半导体/面板）；2.人少+业绩预期改善的大金融（银行、保险）；3.主题关注碳中和。（最新策略观点见2.24《扩散升级》、2.28《暂避锋芒，扩散升级》、3.3《微观结构恶化—历史与影响》、3.4《拾级而下，“市值下沉”如何布局》）
●风险提示：政策推进不及预期，疫情恶化超预期，企业盈利不及预期。
近期广发策略重磅系列报告
大势研判——
1.3《迎接“第三波”顺周期行情》，迎接“第三波”顺周期行情。
1.10《非典型躁动，广度下降意味什么？》，我们判断后期市场广度将上升，布局“顺周期”行情主线“涨价”。
1.17《波动加剧，行情扩散》，春季躁动，行情扩散，布局“涨价”主线。
1.24《行情扩散，布局顺周期涨价+科技》，疫苗接种强化经济修复“确定性”，疫情反复助力顺周期“涨价”逻辑。
1.31《背离已收敛，广度将扩散》，行情扩散，“涨价”寻找需求主导叠加行业竞争格局占优、短期供需缺口的交集。
2.17《第三波顺周期行情已经确立》，春季躁动交易再通胀，继续布局涨价主线顺周期+科技。
2.24《扩散升级》，扩散升级，利用调整继续布局“第三波顺周期行情”。
2.28《暂避锋芒，扩散升级》，市场微观结构出了问题。市值下沉，行业扩散，布局第三波顺周期行情。
3.3《微观结构恶化——历史与影响》，循迹历史，“市场微观结构恶化”是什么，如何解读？有何后果？后续应如何布局？
3.4《拾级而下，“市值下沉”如何布局？》，微观结构恶化推动“市值下沉”，从业绩估值、行业地位、流动性寻找最优解。
行业比较&主题投资——
1.19《产能视角看行业“供需缺口”》
2.2《如何布局21年涨价》
2.3《哪些行业“供需缺口”潜在扩张？》
2.9《擎画“碳中和”主题投资愿景》
2.19《基于产能周期看当前行业比较》
2.25《全行业联合，谋局“碳中和”》
本报告信息
对外发布日期：2021年3月5日
分析师：
戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313倪赓：SAC 执证号：S0260519070001
●团队成员介绍●
戴 康 CFA：策略首席分析师，10年A股策略研究经验。2020年荣获新财富最佳分析师策略研究第二名、卖方分析师水晶球奖策略第一名、金牛奖2020最具价值首席分析师、新浪金麒麟最佳分析师策略研究第一名。
郑恺：资深分析师，7年策略卖方研究经验。
曹柳龙：资深分析师，6年策略卖方研究经验。
俞一奇：资深分析师，6年大类资产配置、市场研究和国际比较经验。
韦冀星：资深分析师，3年策略研究经验。
倪赓：资深分析师，3年策略卖方研究经验。
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