浅析全球广义货币GDP比率持续上升的货币政策因素
文|鎧
编辑|刺猬
所谓货币政策， 就是指货币当局为实现一定的宏观经济目标而采取的各种控制和调节信用或货币总量 的方针、政策和措施的总和。
随着中央银行制度的演变和职能的扩展，其在现代经济中的地位与重要性也在相应地不断提高，在稳定经济和追求经济目标中扮演着日益重要的积极角色。
作为货币政策的制定者及执行者，中央银行的职责是根据国内外经济形势的变化，通过对银行体系中的准备金规模进行调节，从而影响经济活动。
比如当经济中出现需求过剩时，中央银行就要紧缩银根，以缩小购买力，抑制总需求，直到经济体增加的生产能力足以使总供需平衡为止；
当经济中出现需求不足时，中央银行就要放松银根，以扩大购买力，刺激总需求。
货币政策调整的背后，对应的是货币政策制定者的宏观调控意图，反映的是宏观经济运行以及市场条件所发生的相关变化。
虽然不同国家的中央银行采取的组织架构不尽相同，货币政策的操作程序在实践中也有所差异。
然而，值得注意的是，在过去的几十年中，全世界绝大多数国家中央银行的货币政策，总的来看，都先后呈现出了一种比较明显的愈发宽松化的倾向。
从中长期趋势看，各国央行这一时期对货币政策的使用从方向上来看是不对称的，采用扩张性货币政策的频率、时间及力度。
总的来说，要超过采用紧缩性货币政策的频率、时间及力度，而且随着时间的推移，这种向宽松倾斜的现象越来越明显了。
如果货币政策日趋宽松化是全球绝大多数国家现代经济中普遍出现的一种趋势，那么其源头可以追溯到1971年布雷顿森林体系的崩溃。
取而代之的浮动汇率体系无须维持固定的汇率水平，因此各国似乎无须再对国内货币政策加以限制。
可以说，这一制度方面的重大改变成为了全球范围内中央银行得以自由制定货币政策的前提和基础，从而为之后数十年各国货币政策向着宽松化方向发展打开了大门。
为了理解为什么如此，我们需要对布雷顿森林体系如何运行及其是如何影响各国央行的货币政策行为的进行考察。
1944年，当时的44个世界主要国家的代表在美国新泽西州的布雷顿森林召开国际货币会议，以求为战后设计一种稳定的国际货币体系，避免不同国家货币之间互相对抗的重演。
怀着这个目的，布雷顿森林体系由此诞生，同时建立起来的还包括一个负责监督并确保各个成员国货币之间汇率稳定的国际机构——国际货币基金组织。
到“二战”结束之后，更多的国家与地区陆续加入到了该体系当中。
布雷顿森林体系的基本原则，是将各IMF成员国的货币与美元挂钩，并将美元与黄金挂钩，从而保持不同货币之间的固定价值，其本质是固定汇率制度。
挂钩制度采用的具体方式是：要求美元与黄金之间的比价关系固定在35美元兑换1盎司黄金上，美国财政部有义务应外国中央银行的要求，随时且无限制地以该预先确定的价格来买卖黄金；
同时，要求其他IMF成员国的货币与美元之间的比价关系也均固定在某一既定的水平上，各国央行有义务保证外汇市场上本币兑换美元的汇率的变动幅度不超过该预先确定的比价关系的±1%。
这种货币体系旨在维护固定汇率，但是，该体系有效运转的前提条件是需要限制各个成员国国内货币的过度扩张。
这就意味着，从实际执行效果来看，布雷顿森林体系的建立，不仅导致了各国货币之间比价关系的近乎固定，还限制了各国央行自由运用国内货币政策的空间。
这是因为在实践中，对于处于该体系中心的美国来说，挂钩制度意味着美元的发行需由美国财政部的黄金储备予以支持。
在黄金供给增长有限的情况下，如果美元发行量太多，将会侵蚀他国对美元可按35美元/盎司的既定价格兑换黄金的信心，最终会导致黄金挤兑，美国官方黄金储备将面临枯竭，从而使美元-黄金的可持续兑换无法维系；
对于该体系中的其他国家来说，挂钩制度意味着如果其货币发行量太多，将会使外汇市场上该国货币对美元的汇率下跌到既定平价之下。
在这种情况下，该国央行必须在外汇市场上出售其持有的美元，并买入本国货币，使本国货币汇率上升到达既定平价，其最终结果不仅是造成了该国官方外汇储备的损失，并且原先过量生成的货币也被重新收回。
鉴于此，在挂钩制度下，发行货币本身就受某些外生制度所限，换句话说，各国央行试图为任何潜在的汇率波动施加绝对限制，而约束其国内货币政策正是这种努力的表现之一。
“二战”结束后，绝大多数的国家都先后进入到了一个较为长期而稳定的和平建设时期。
在这一段时间里，发达国家完成了战后的重建与复苏，经济重新回到繁荣，而后发国家也呈大举赶超之势，各国经济发展水平加速趋同。
在20世纪70年代以后，基于经济中产品和服务生产能力的不断提高，在全球范围内越来越多的国家开始面临着“长期性的有效需求不足”问题。
即与产品和服务的供给能力相比，对产品和服务的需求不足变得越发成为了抑制经济活动的一个更重要的因素。
经济学有关理论和许多国家的经验表明，在现代经济社会中，当社会富裕程度和生活水平提高到一定程度后，随着某些支出类型逐渐接近饱和，供给能力的增长将快于需求的增长。
从而导致全社会总供给大于总需求的失衡现象无法避免，这是一种结构性、长期性的需求不足，而非简单的周期性问题，而且经济的市场化程度越高，这一趋势也将越清晰。
这种供给能力的相对过剩现象最早开始出现于发达国家，而后拓展到越来越多的发展中国家，种种迹象表明，过剩经济是一般市场经济国家现代经济运行过程中所共同呈现出的宏观特征之一。
现代的中央银行在促进和稳定市场上总需求的过程中充当了一种平衡器。
著名的经济学家米尔顿·弗里德曼曾有过一个著名的提议：用从直升机上扔钱的方式来对抗需求不足。
《布雷顿森林协议》最初的目的是防止各国对本国货币实施“以邻为壑”的单边贬值政策。挂钩制度起到了效果，让各国货币之间保持了固定价值，此时，随意将本国货币贬值是不被允许的。
然而到了20世纪70年代初期，随着布雷顿森林体系的解体，挂钩制度瞬间崩溃，各国货币汇率相继开始自由浮动。
没有了这一制度，各国得以自由制定贸易政策，随之使得国际上货币之间的互相对抗愈演愈烈。
根据货币需求理论，当流通中的货币量超过经济所能够承载的数量时，必然会导致货币的价值下滑，这一观点放在外汇市场上同样也是成立的。
当一个国家向市场上投放更多数量的货币时，表现在外汇市场上，货币之间的相对价格也要变化，也就是本国货币的贬值。
正如我们所知，货币贬值有利于本国的出口贸易，本币贬值10%就相当于本国出口产品降价10%，最终将会推动本国产品显得比其他国家产品稍具优势。
各国政府与中央银行的政策制定者们自然希望刺激出口，因此，他们设法通过国内货币政策等手段将本国货币贬值，让本国商品对外国人变得更便宜。
一国货币贬值对本国出口有利，但有损于他国。
当一国通过向市场上释放更多的货币来推动货币之间的相对价格变化时，他国货币就要被迫升值，这削弱了这些国家的外贸企业竞争力，使其出口受阻。
这些国家肯定不情愿出现这样的结果，为了找回平衡，它们往往会被迫跟进贬值，也采取在国内多注入货币的做法抵消本国货币升值带来的部分损失，这样就引发了贬值的连锁反应。